一、原料报道：

1、镍：7月14日伦敦镍最新价18672美元，跌106美元，跌幅0.56%，沪镍连续最新价139410元，跌540元，跌幅0.39%。 

2、不锈钢连续：最新价17925元，涨660元，涨幅3.82%。持仓量55325手，成交量129277手。

3、戴南废不锈钢价格

201 Ni≈1-1.5%5450-5650 ，304 Ni≥8％；一级料 11600-11800，304  Ni≈7.6-8％； 回炉料11000-11100；

316 回炉料 16000-16200，Ni≥10%；一级料 16400-16600，316L Ni≥10%Mo≈2% 16600-16800；

310S Ni=18-19% 20800-21000 ，430 Cr≈16%-18%；Mn≈1%-2% 4450-4600，431回炉料 3270-3370；

二、无锡不锈钢板卷参考价

1、太钢热轧指导价：

300热轧系列：304材质宽幅切边19200元/吨，304材质17900元/吨，中厚板19300元/吨；321材质19900元/吨；中厚板22900元/吨；316L材质宽幅切边26200元/吨，316L材质25000元/吨，中厚板27800元/吨。

2、东特热轧指导价：S30403材质4-12mm的16600元/吨，14mm的16800元/吨，16mm的17300元/吨；S31603材质4-12mm的23600元/吨，14mm的24000元/吨，16mm的24500元/吨；309S热轧白皮卷24500元/吨，310S热轧白皮卷35800元/吨，2205热轧白皮卷25500元/吨，317L材质30000元/吨。

3、青山热轧：304材质17300元/吨；

4、张浦指导价：304材质18000元/吨；321热轧20000元/吨；316L热轧24700元/吨。

三、不锈钢管材参考价

1、【青山圆钢现货￠65-130】316L材质大涨1200元/吨：S30400材质的16300元/吨；304L材质的16500元/吨；316L材质的23500元/吨；F321材质的18300元/吨；S22053材质23800元/吨。

2、【浙江奔际换热管】25*2*6000冷拔规格——30408材质27.5元/kg；S31603材质35.3元/kg；

4、【浙江奔际焊管】219-813*4-6酸洗规格——30408材质23元/kg；S31603材质33元/kg；32168材质31.3元/KG

四、不锈钢库存统计

7月8日不锈钢市场库存无锡、佛山两地合61.83万吨，较上周增2.93万吨，增幅4.97%。

1、无锡市场本周45.43万吨，上周43.62万吨，增4.17%；

2、佛山市场本周16.40万吨，上周15.28万吨，增7.32%；

3、200系本周17.09万吨，上周15.72万吨，增8.71%；

4、300系本周36.88万吨，上周35.64万吨，增3.46%；

5、400系本周7.87万吨，上周7.53万吨，增4.44%；

五、六月全国不锈钢粗钢产量

本月全国粗钢产量287.07万吨，上月279.22万吨，增2.81%，其中：

1、200系83.93万吨，上月79.02万吨，增6.21%；

2、300系151.14万吨，上月151.99万吨，增0.76%；

3、400系50万吨，上月48.21万吨，增3.71%；

六、行情分析

 截至7月初，LME仓库镍库存略高于23万吨，自4月末以来减少了3.3万吨。尽管政府和投资者都越来越担心价格上涨对工业产出的影响，但大多数预测者预计今年不锈钢产量和镍价都会上升。6月份摩根大通全球制造业采购经理人指数(PMI)为55.5，标志着连续第12个月扩张。根据IHS Markit的数据，全球制造业在6月份仍处于强劲增长阶段，产出、新订单和就业人数都在上升，企业乐观情绪保持在强劲水平。然而，紧张的全球供应链继续扰乱生产计划，推迟投入品交付，导致价格大幅上涨。根据国际不锈钢论坛(ISSF)的数据，2021年第一季度，全球不锈钢熔体车间产量同比增长24.7%，达到1450万吨。

ISSF数据，全球不锈钢粗钢产量1Q21同比增长24.7%至1451.2万吨，疫情对生产的影响逐步减弱，供给俨然已经回归上行周期。分区域看，欧美市场供给恢复速度相对较缓慢，一方面是疫情尾部冲击，另一方面是需求仍处于破冰期。中国与印尼继续充当着供给增长引擎的角色。

印尼：德龙一期项目投产之后很快实现达产，产量稳定在10-11万吨/月，印尼青山不锈钢项目年迄今也稳步提高了产能利用率，产量达到30-32万吨/月，现阶段青山与德龙均处于超负荷生产状态。据中联合数据，上半年印尼不锈钢粗钢产量或在234万吨左右，累计同比增长近115%，增长非常显著。考虑到钢厂盈利改善，且东南亚及国内市场需求偏强，预计增产趋势在下半年将延续。定量预估，上调2021年印尼不锈钢粗钢产量预估至470-490万吨，边际增长预计将超过211万吨，折算成镍料需求约16.9万金属吨，印尼本土NPI消化能力显著增强，这也是印尼NPI产能大幅释放背景下，上半年流入国内NPI相对低于预期的原因。

增量角度，新增产能投产主要在下半年。德龙二期、鑫海、德龙戴南预计在四季度陆续投产，宝钢德盛项目预计在三季度投产。粗略估算，边际带来300系不锈钢粗钢增量同比或超过50万吨。值得注意的是，今年能耗双控压力较大，产能释放节奏有待观察。

存量角度，上半年国内不锈钢厂增产较为显著，据中联金数据，30家钢厂上半年200系产量约548万吨，300系产量约824万吨，累计同比增长分别超过13%、16%。强劲的增长一方面受益于下游需求的恢复性增长，另一方面也受到钢厂利润回升的刺激。下半年存量产能增产的空间取决于两个核心变量：一是钢厂盈利变化，二是市场需求弹性。

海外市场受疫情扰动，短期存在不锈钢供需缺口，一定程度上对不锈钢出口形成较强支撑。此外，国内下游需求持续复苏，尤其是工业领域盈利扩展驱动下的产能扩张，带来了不错的工业需求。上半年国内不锈钢需求整体向好，为钢厂增产创造了较好的需求环境。

据上海钢联数据，1-4月份国内不锈钢表观消费累计同比增长达到43%，增速创纪录增长，结合库存变化的情况推断，终端需求表现确实不错。库存相对偏紧的环境下，不锈钢价格二季度表现较原料更为坚挺，从而使得300系不锈钢利润高位运行，进一步刺激了钢厂的增长（包括部分系别内的转产）。

下半年国内不锈钢需求是否可以维持，甚至更好？300系钢厂高盈利是否具备可持续性？我们可以逆向思考来分析这种情况：

1. 终端需求持稳或更上一层楼？年迄今不锈钢出口旺盛，重要原因之一是海外存在供需缺口，底层逻辑是疫情尾部冲击，随着海外市场供给进一步恢复，这种缺口下半年料将缩窄，同时，贸易壁垒与出口退税的取消，某种程度也会抑制出口。我们认为出口的强势期下半年会逐步减弱。内需方面，基建、地产、消费类需求边际增长放缓是大势所趋，下半年内需增长空间不大，更多是需求回落的压力。总体上看，内外需存在回落风险。

2. 需求增长边际转弱，供给却高位释放，国内库存累积压力势必增强，这无疑将对钢价产生抑制，从而抑制钢厂利润。二季度国内钢厂300系利润扩增显著，预计三季度利润将逐步缩窄，后期利润收缩将给增产以约束。下半年伊始，现货市场库存压力已经在增大，不过由于前期超卖，市场到货增加对累库的直观影响还不大，我们预计8月份开始这种压力将会更加明显。

综合考虑下半年新增产能释放与存量产能变化，我们预计2021年国内300系不锈钢产量边际或增加200-250万吨，200系不锈钢产量边际或增加10-20万吨。国内不锈钢增产预计带来的边际镍料需求增长约15-19万金属吨，其中，上半年需求同比增长已超过12万金属吨。节奏上看，下半年镍料需求增速放缓确定性较强。考虑废不锈钢替代增加的因素，预计原生镍边际增长在11-15万金属吨。