2025 年 2 月 3 日星期一，菲律宾参议院第三次也是最后一次阅读批准的一项法案，该国将对矿物原料出口实施禁令，为当地工业的发展、生产高价值出口产品和为菲律宾人创造更多就业机会铺平道路。

参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。根据该提议，菲律宾将禁止出口当地开采的原矿，类似于印度尼西亚在 2020 年实施的禁令，当时印尼禁止出口镍矿，并在 2022 年停止出口铝土矿。

菲律宾是世界上最大的镍矿生产国之一，2023 年产量为 3514 万公吨，菲律宾镍矿供应的地位仅次于印尼，2024年产量33万吨，占全球镍矿产量的9%左右，其中大部分用以出口，少量用以湿法MSP的生产。

因此，其镍矿出口政策对全球镍平衡的影响举足轻重，故而情绪面出现扰动。但是鉴于资源禀赋、基建条件以及合作关系等方面考虑，菲律宾若效仿印尼的“下游”措施来吸引海外冶炼厂投资并布局更长产业链条的计划，仍具有一定的挑战，不宜过度炒作该题材，仍需更长期的观察。从基本面来看，冶炼环节过剩产能和供应弹性或限制上方高度，但是矿端为最大的风险点，由于矿端集中度偏高、且冶炼环节利润偏低，镍价受到矿端的影响权重增加。同时，在印尼镍矿政策消息的反复扰动后，市场或更侧重于对镍矿实际供需的观察。

在现实面，印尼镍矿相对偏紧，叠加斋月补库预期，且菲律宾雨季或在3月结束，短期矿端溢价或仍有支撑。印尼镍矿溢价的主流成交由15提高至18美金/湿吨左右，历史同期高位边际增加。此外，受到Deepseek引领的科技估值重塑，以及海外通胀预期抬升等因素，商品整体宏观情绪回暖，镍价在矿端消息面和基本面的推动下，涨幅相对显著，建议暂时重点跟踪印尼矿端的基本面变化。