青山控股的实控人为温州籍商人项光达，在《2021胡润全球富豪榜》上，项光达以215亿元的资产，稳坐温州首席富豪的位置，亦被外界视为是浙江最神秘、低调的富豪之一。

青山控股目前尚未上市，游离于资本市场之外，有着家族企业的风格。一位浙商研究人士告诉财联社记者，“除创始人项光达外，项光达弟弟项光通、以及项氏家族成员项秉雪、项炳和、项炳庆、项海燕等均分布在青山系各大板块。”

公开履历显示，项光达1988年开始创业，1992年建立浙江丰业集团，这家企业是现今青山控股的原型。2020年，青山控股全年生产不锈钢粗钢1080万吨，实现销售收入2908亿元人民币。2021年，名列世界500强企业第279位。

印度尼西亚是全球镍储备量最多的国家。作为全球最大的镍生产国，印尼早已成为全球矿业巨头的必争之地，目前当地镍行业呈现出印尼本土企业、西方矿企和中资企业三分天下的局面。印尼本土企业以国企安塔姆、民企哈利达集团（Harita）为代表，西方矿业则以巴西矿业巨头淡水河谷（NYSE：VALE）为代表。

中资企业的代表即为青山控股，目前青山已经建成“原矿—镍铁—不锈钢”的完整产业链。2009年，青山控股首次投资印尼，开发红土镍矿，后面陆续布局印度、美国、津巴布韦等海外生产基地。2017年，青山控股进军到新能源行业，成立了瑞浦能源，并且仅用了三年时间就跻身中国锂电池装机量前五。而据《温州日报》报道，2019年6月，青山实业董事局主席项光达在公开场合表示，截至2018年，青山莫罗瓦利工业园已完成投资80亿美元。

2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼建设的大型电池用高冰镍项目投产。按计划，该项目将在一年内向国内矿企华友钴业(101.250, -11.25, -10.00%)（603799.SH）和正极材料生产商中伟股份(110.750, -5.45, -4.69%)（300919.SZ）分别提供高冰镍6万吨和4万吨。

该项目位于印尼青山工业园区，该工业园坐落于中苏拉威西省莫罗瓦利县，周边人口不到1万人，小镇临近深海，此前基础设施相对落后。经过多年的发展，目前园区内现已建有大型码头、燃煤电厂和机场等基础设施。

镍是一种银白色金属，因具有良好的延展性、耐高温、在空气中不易氧化等特性，被广泛用于生产不锈钢。随着新能源汽车行业发展，镍迎来新的需求增长点，即用于制造三元锂电池。由于世界上可用于制造电池的硫化镍矿储量并不大，业内在2018年开始研究将本用于生产不锈钢的红土镍矿转制成电池用镍，研制高冰镍即是其中一种技术路径。

全球新能源汽车销量持续增长，推高动力电池需求，上游原材料出现供需错配，包括镍和锂在内的金属价格暴涨，中资企业开始加入印尼投资大军。2018年10月，华友钴业（603799.SH）宣布成立合资公司前往青山工业园建设电池用镍项目，洛阳钼业(5.460, -0.27, -4.71%)（603993.SH）随后在2019年参与到该项目中。进入2021年，包括宁德时代(455.450, 0.56, 0.12%)（300750.SZ）子公司广东邦普、亿纬锂能(71.370, -3.42, -4.57%)（300014.SZ）、三元前驱体生产商格林美(9.500, 0.40, 4.40%)（002340.SZ）和中伟股份均宣布在青山工业园建厂或追加投资，用于开发电池用镍，累计投资额超30亿美元。

在满足电池制造需求上，镍的供应实为结构性短缺。世界上的镍矿分为硫化镍矿和红土镍矿两类，硫化镍矿可通过冶炼生产出高冰镍，再加工成可用于制造电池的硫酸镍，即电池用镍。但硫化镍矿的储量小，仅占全球镍资源储量的28%，且多年开采后储量下降、开采难度加大。而占全球剩余72%的红土镍矿无法直接加工成电池用镍，主要用于生产不锈钢，印尼的镍资源也是以红土镍矿为主。

随着动力电池需求增长，电池用镍需求大增，倒逼技术发展，业内在2018年起开始研究从红土镍矿研制硫酸镍的路径。打通技术路线，即可解决中资布局印尼的三大壁垒之一。

安信证券曾分析称，印尼建设电池用镍项目有三大难点，分别是技术、资本开支周期、矿权审批。而与青山集团合作，可以解决周期长的问题。

值得注意的是，这一轮前往印尼的中资企业在当地基本没有矿产权，一些企业选择与青山控股签订供应协议来解决供应问题。

而与这些电池材料商合作，契合青山控股切入新能源行业的目标。2021年9月初，青山控股副总裁李晶表示，不锈钢业务稳定发展的同时，公司将重心转向新能源行业，并谋求建立锂电产业链。李晶在当时表示，在锂电池行业，青山控股希望从纵向和横向进行整合。纵向整合即从产业链的两头往中间发展，一端是青山控股在印尼有镍矿；另一端是青山控股团在2017年成立的电池制造商瑞浦能源。现在上下游两头往中间做，主要想解决青山控股的供应链问题。

横向拓展的方式为，青山控股与中国国内领先企业进行合作发展新能源产业链。李晶举例称，“假设在印尼建锂盐厂，青山工业园区内有自备电厂和焦化厂，能以低廉的成本解决运营锂盐厂最关键的两个要素——天然气和电力；同时印尼靠近锂矿生产大国澳大利亚，可以节省运费。”

目前，青山控股已经在印尼逐步完善其锂电产业链。2021年9月，中国锂盐生产商盛新锂能(49.750, -4.45, -8.21%)（002240.SZ ）宣布在印尼青山工业园建立年产6万吨锂盐项目，总投资3.5亿美元，将成为印尼首个锂盐厂。

潜在的爆仓危机

“镍小众、数量少、玩家少，更容易受到单一玩家影响。”浙商期货一位人士告诉财联社记者称。

2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼的高冰镍项目投产。受新冠疫情影响，该项目投产时间比青山控股此前规划晚约两个月。此前的2021年3月，青山控股公告该项目时曾引发市场强震，曾引发市场供过于求预期，国内外镍期货市场剧烈波动，伦镍在当时两日内跌去14%。

按照计划，青山控股将继续加大在印尼镍产业的投资， 2022年至2023年镍产量预计进一步上升至85万吨和110万吨。某种程度而言，青山控股的生产计划超过了市场预期，如果其印尼项目按计划推进，2022年印尼镍当量将能满足中国原生镍的需求，国内镍生铁企业的生存空间会更狭小。

另一方面，市场此前曾预期，随着青山控股印尼项目镍产量的增长，镍价的上涨势头会消退，尤其是青山控股印尼高冰镍项目在2021年底投产后，市场因新能源产业兴起而引发的对镍供应短缺的担忧被缓解。

但俄乌冲突下，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，从而导致LME镍交割品数量下滑，这是促使镍价近期强势的原发性因素。

俄罗斯的诺里尔斯克镍业（Norilsk）是全球最大的镍生产商，2021年占全球镍供应量7.23%。但从期货市场交割品——电解镍来看，诺里尔斯克镍业在全球市场所占份额更大。据天风期货统计，2021年，该公司在俄罗斯和芬兰两地共生产16.5万吨电解镍，约占全球产量15%。

进入3月1日开始，镍价从前一个交易日收盘价24225美元/吨开始，每天都处于大幅飙升状态，到今天6个交易日内，突破了101365美元/吨，6个交易日飙升了3.18倍。这意味着空头方无论选择哪种方式应对，都将面临巨额的资金压力。

目前，伦镍的持仓库存比已明显失衡，意味着逼仓局势形成。期货交易所的库存目前处在历史低位，支撑镍价上行。数据显示，3月7日，LME镍库存仅为7.68万吨，同比下降约70%，接近两年新低。而伦镍持仓量为19.63万手，一手对应6吨，即117.78万吨镍。

青山集团生产的高冰镍，不是LME镍交割品种，这意味着若青山集团确实是空头头寸持有者，其选择交割的可能性并不大，因为高冰镍是用于生产电解镍的原料，且只有高冰镍价格低于电解镍价格，该转化路径才有经济性。

前述行业资深人士分析称，“期货价格暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。如果以青山20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。而青山的做空成本在2万美元每吨，平仓的话可能得亏120亿美元。”